9月30日，造车新势力头部企业浙江零跑科技股份有限公司（港股简称"零跑汽车"，9863.HK）发布上市后首份中期报告。报告显示，2022年上半年，零跑汽车实现营业收入50.82亿元，同比增长479.4%；毛利率由截至2021年6月30日止六个月的-52.1%上升至2022年同期的-26.0%。（零跑汽车在中期报告中注明以上数据均未经审计。）

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值得注意的是，今年上半年，零跑汽车及部件销售收入为50.78亿元，较去年同期增长479.0%。汽车收入的增长则得益于零跑车型的交付量上涨，今年上半年，零跑汽车的总交付量达到51,994辆，同比增长265.3%。截至2022年6月30日，累计交付了33,058辆T03及18,915辆C11。而在零跑汽车微信公众号上最新的数据显示，2022年1-8月累计交付76,563台，连续四个月创新高，8月交付量达12525台，同比增长超180%。

对此，零跑汽车表示，一方面，由于公司产品组合的变动，公司的营运效率随着公司的规模经济扩大而在逐渐提高；另一方面，伴随公司汽车交付量的不断上涨，相关产品组合的平均售价亦在不断提高，加之公司持续加强成本管控，公司的毛利率得以改善。

研发效率突出，持续加码开发新平台、新车型及智能电动汽车技术

透视新势力车企研发现状可以发现，零跑汽车历史上的研发效率居高，以低成本研发斩获1,617项与自研技术（电驱、电池系统及自动驾驶等技术）相关的专利及专利申请，其中包括161项与电驱技术相关的专利及专利申请和169项有关电池系统的专利及专利申请，研发能力显著。

研发投入方面，中报亦显示，零跑将于开发新平台、新车型及智能电动汽车技术方面加大研发力度，截至2022年6月30日，零跑汽车的研发团队扩大至1，869人。因此，研发开支亦由截至2021年上半年的人民币2.59亿元增加103.2%至2022年同期的人民币5.26亿元。凭借扩大研发团队，零跑汽车已于2022年启动新研发项目以开发新汽车平台、新车型及智能电动汽车技术，包括下一代智能座舱及ADAS平台。

业内人士表示，零跑汽车上半年研发投入同比翻倍，也说明零跑在保持研发效率的同时正在大步向新阶段迈进。

募资净额达60.57亿港元

零跑成投资界新"宠儿"

9月29日，零跑汽车以48港元/股发行价成功登陆港交所，成为继蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车之后第四家港股IPO的中国造车新势力。据了解，此次零跑IPO募集资金净额达到60.57亿港元。

零跑募集资金的规模喜人与其在IPO期间受到投资机构的力挺密不可分。新能源汽车领域从不缺玩家，但造车需要投入巨额资金，没有实力的企业只能望而却步。凭借着全域自主研发能力，零跑汽车从2018年1月引入Pre-A轮融资以来，受到多家明星投资机构的青睐。先是红杉资本投资了1.7亿元，后来在A轮融资中，上海电气领投，红杉资本继续跟投。

2021年1月，零跑汽车完成B轮融资，引入国投创益、浙大九智、涌铧资本等；合肥政府投资平台也投了2个亿。而后在C轮融资还出现杭州国资的身影。

值得一提的是，零跑汽车的每股对价成本也从Pre-A1轮融资的4.54元，一路上涨至A1轮的12.26元。就在去年完成的C轮融资中，这一数据变成了27.26元，相比最初的4.54元增加了5倍之多。

按照IPO前最后一轮融资的估值计算（220亿人民币），红杉通过红杉智盛和红杉捷盛所持4.1％股份的股权价值超过9亿元，仅次于大华技术、国舜领跑、国信证券、绿色领跑、上海电气、宁波华凌等机构股东。

此外，股东名单中超级牛散王孝安、私募大佬葛卫东的名字赫然在列。舟山灏海持有零跑科技2056.69万股，占比2.03%。而舟山灏海背后站着的则是身价400亿的超级牛散王孝安。葛卫东则持有零跑汽车1.81％股份，总计超过1,800万股。

查询资料后得知，葛卫东是在2021年11月的C2轮参与股份认购，出资额达5亿元。

梳理零跑汽车从Pre-A轮到C轮的融资，不难发现零跑一共完成了超过118亿元人民币的融资规模。尽管融资金额相比业内人士所说的"造车需要200亿"还有不小差距，但在中国的新造车企业里面已经属于凤毛麟角。

值得一提的是，就在上市前一周，零跑汽车又与北京银行签订了全面合作框架协议，获得来自于北京银行不低于50亿元意向授信支持。

坚持全域自研+垂直整合

零跑实现弯道超车

明星投资机构频频出手，地方政府鼎力支持，充分彰显了战略投资者对零跑汽车的信心，而这也给予了零跑在全域自研+垂直整合道路上加速奔跑的底气。

翻开零跑的发展史，不难看出零跑以全域自研+垂直整合为战略，高度重视平台化和通用化的开发。自2015年成立起，零跑就坚持从底层开始进行系统和电子部件的平台化开发，目前在不同车型之间的通用率最高可以达到88%，不同的车型之间实现了电子电气架构的通用化、平台化以及整车架构的平台化。零跑汽车董事长朱江明曾透露，"零跑的目标是希望有一天能做像丰田、大众那样规模的企业"。

不同于其他造车新势力主攻软件自研，零跑选择了软硬件"两手抓"，坚持软硬件全域自研，如今已实现了全产业链布局，拥有核心技术及零部件的生产研发能力，囊括整车、三大电（电池、电机、电控）、三小电（电动空调、电动转向和电动刹车）。

考虑到汽车制造产业链条长、零部件多，自主制造和多级供应商同时并存，牵一发而动全身，哪一个环节出现了问题，都会在不同程度上影响到主机厂。零跑汽车采用垂直整合的业务模式，使得其大幅简化了供应链，从而得以在生产流程中降低采购成本、实现供应链稳定以及严格的质量控制。

据弗若斯特沙利文的资料显示，零跑汽车是中国目前一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造。

得益于全域自研+垂直整合战略，零跑得以后来居上，在造车新势力中实现弯道超车。数据显示，今年7月，零跑汽车以12,044辆的交付量，首次超过"蔚小理"，成为当月新造车交付量亚军。2022年1-8月销量达到76,563辆，已大幅超越去年全年的交付量。

其中的重要转折则来自于零跑首款自产车型——零跑T03的诞生。2020年7月，T03量产下线，并在同年9月启动交付。此后，零跑交付量迅速上量，在T03交付一年后的2021年8月，零跑月交付量已超过7,000辆，进入造车新势力头部阵营。就在近日，首批零跑T03车型又正式出口至以色列，迈出全球化进程的第一步。

2021年初，零跑乘胜追击，再推出中型SUV零跑C11，开始产品上攻。在两款主力产品的带动下，零跑年交付量从8,000辆大步跨越至4.3万辆。根据弗若斯特沙利文数据，按交付量计算，零跑已经是中国领先的新兴电动汽车公司中，增速最快的造车企业。

成功打开市场是一方面，另一方面是零跑的销售结构也在同步改善。随着定位更高端的C11开启交付，进入2022年，零跑C11持续放量，今年7月，C11的销量占比已经增长至5成以上。

交付量的攀升，直接拉动了零跑营收规模扩大。过去三年，零跑的营业收入从2019年的1.17亿元增加439.7%至2020年6.31亿元，至2021年底，零跑营业收入已指数级增长至31.32亿元，并由截至2021年6月30日止6个月的8.8亿元增长479.4%至2022年同期的50.82亿元。

值得注意的是，就在上市前夕，零跑旗下全新旗舰轿车——零跑C01正式上市。上市前一周零跑汽车就曾官宣，旗下零跑 C01 车型预订量已超过 10 万台，预售成绩亮眼。

业内人士认为，零跑后续新品的排队导入，尤其是在中高端市场的布局，为公司业务增长带来更多确定性。

对此，零跑汽车表示，未来，公司将积极探索未来汽车的进化方向，以用户为中心，满足新能源大时代下用户多元化、多场景的使用需求。保持与用户沟通和共创，为用户提供全方位、多维度的用车体验，为行业注入更多活力。

*本文不构成投资建议

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