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华西证券股份有限公司崔文亮近期对我武生物进行研究并发布了研究报告《业绩略承压，看好全年放量》，本报告对我武生物给出增持评级，当前股价为44.48元。

我武生物(300357)
事件概述
公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年收入8.96亿元（yoy+10.9%），归母净利润3.49亿元（yoy+3.2%），扣非归母净利润3.15亿元（yoy-0.4%），主要由于公司两个在研管线终止研发，并全额提取减值准备，影响利润端。2023Q1营收1.83亿元（yoy-7.3%），归母净利润0.70亿元（yoy-23.2%），扣非归母净利润0.68亿元（yoy-11.7%），疫情影响门诊开展，一季度业绩承压。
2022年毛利率95.4%（-0.3pct），持续保持高毛利水平，归母净利率38.9%（-2.9pct），销售费用率34.8%（-0.1pct），管理费用率5.3%（-1.1pct），财务费用率-2.7%（+0pct），公司费用率有所下降，经营管理效率不断提升，盈利能力强劲。
业务受疫情、春节等因素影响短期承压，看好全年恢复增长
2022年公司粉尘螨滴剂收入8.79亿元（yoy+10.44%），毛利率95.74%（-0.35pct）；销量1011.89万支（yoy+10.36%），疫情影响下仍能实现稳定增长。黄花蒿滴剂收入830.58万元（yoy+126.17%）；销量3.02万支（yoy+87.24%），快速放量。点刺诊断试剂盒及相关产品收入469.18万元（yoy-1.79%）。
2022年公司华东区域贡献收入3.1亿元（yoy+18.3%），华中地区贡献收入1.68亿元(yoy+15.1%)，华南地区收入2.81亿元（yoy-0.4%），广州、深圳等地受疫情影响较大。随着疫情因素影响消退，门诊开展逐步恢复正常，预计患者积压需求有望逐步释放，叠加去年低基数，看好公司今年全年恢复性增长。
过敏性疾病诊疗产品优势明显，拓宽产品种类
为巩固现有过敏性疾病诊疗领域的优势，公司持续在过敏性疾病诊疗领域推进研发项目，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂扩展儿童适应症人群的药品补充申请处于CDE技术审评阶段；2022年12月，公司已上市产品“粉尘螨滴剂”的特应性皮炎适应症获得III期临床试验总结报告。黄花蒿花粉点刺液”等4个点刺品种目前处于CDE技术审评阶段，未来有望加速黄花蒿滴剂的销售放量；“烟曲霉点刺液”于2023年4月获得临床试验批准。公司竞争能力继续保持该领域前列水平。
盈利预测与投资建议
考虑到公司2023年一季度业绩承压，预计公司2023-2024年营收分别为11.0、13.4亿元（原值为12.2/15.2亿元），对应增速分别为23%、22%；归母净利润为4.6、5.7亿元（原值为5.2/6.6亿元），对应增速分别为32%、23%，2025年收入为16.4亿元，归母净利润为7.0亿元，EPS分别为0.88、1.08和1.33元，对应2023年4月22日收盘价44.48元/股，PE为51/41/33X。维持公司“增持”评级。
风险提示
主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.13亿，根据现价换算的预测PE为45.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，我武生物（300357）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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