原标题：「潮食资本会」募资大幅缩水！卫龙上市只差临门一脚，"辣条第一股"光环渐褪

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摘要：历尽一年半的时间，卫龙距离成功上市已经近在咫尺，这回"辣条第一股"真的要来了。12月5日，卫龙发布公告称开始启动港股招股，预期将在12月15日于港交所主板挂牌上市。这也意味着，三闯资本市场的卫龙终于要收获成功果实。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 姜艳鑫 黄兴利 北京报道

历尽一年半的时间，卫龙距离成功上市已经近在咫尺，这回"辣条第一股"真的要来了。12月5日，卫龙发布公告称开始启动港股招股，预期将在12月15日于港交所主板挂牌上市。这也意味着，三闯资本市场的卫龙终于要收获成功果实。

经历几次折腾后，卫龙上市的募资金额已经大幅缩水。好在一个乐观的信号是，近期以来，受疫情防控政策调整等相关因素影响，港股餐饮消费股出现回调。近一个月以来，截至12月6日记者发稿，海底捞涨幅超42%、呷哺呷哺涨幅超40%、九毛九涨幅35%、奈雪的茶涨幅55%。曾经被视为休闲食品"未来之星"的卫龙，在经历一系列的变动之后，上市后又会交出怎样的资本市场答卷？

募资大幅缩水

卫龙上市近在咫尺，但"辣条第一股"的计划募资额却有点不及市场预期。

根据港交所公告显示，卫龙拟全球发售9639.7万股公司股份，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配售权，发售价将不会高于每股发售股份11.40港元，且预期将不会低于每股发售股份10.40港元，摩根士丹利、中金公司及瑞银集团为联席保荐人。按发售价中位数10.90港元计，卫龙预计此次全球发售所得款项净额约9.355亿港元。

此外，根据招股书，卫龙此次共引入三名基石投资者，包括Media Global、阳光人寿保险、Prospect Bridge。其中，Media Global此次将认购3100万美元股份；阳光人寿保险、Prospect Bridge分别认购3000万美元和1.03亿港元。按发售价10.9港元计算，上述三名基石投资者认购份额占卫龙全球发售股份的54.82%。卫龙上一次获得投资，还是在递交招股书前的Pre-IPO轮融资，其宣布获得包括高瓴、腾讯、云锋基金、红杉中国、CPE源峰等10家投资机构投资。

根据公告，卫龙预期将于12月15日于联交所主板挂牌上市。回首卫龙上市这条路走的可谓一波三折。

卫龙最早冲刺IPO是在去年5月12日，当时是其第一次向港交所递交招股书。在这次正式提交招股书之前，就有市场声音称，卫龙此次上市计划募资10亿美元。半年后，在上市材料即将失效的前一天，卫龙再次向港交所递交了上市申请，并在2021年11月14日通过上市聆讯，但通过聆讯后一直未有新的进展，招股书也于今年5月再次失效。

今年6月27日，卫龙第三次向港交所递表，次日再次通过港交所聆讯。媒体报道显示，卫龙的募资额由10亿美元缩减至5亿美元。不过，此后卫龙一直未就此回复外界以及有所动作。当时，广科咨询首席策略师沈萌曾告诉记者，"募集金额缩水反映市场环境不佳。"

从传闻中的10亿美元募资到目前约10亿港元募资金额，一年半时间里，卫龙上市募资金额已经大幅缩水，曾经备受期待的"辣条第一股"能否重燃资本市场热潮还有待观察。按照卫龙预计，将于12月14日公布最终发售价、国际发售、香港公开发售认购等相关情况。

对此，沈萌认为："（卫龙）多次冲刺上市的原因就在于此前它对自身的估值和对募资的预期与市场现实相距甚远，在经济环境和消费景气都处于低迷时，即使是目前的定价，恐怕也存在很大不确定性。"

如果按发售价中位数10.90港元计算，卫龙的市值在250亿港元上下，而据媒体公开报道显示，在去年5月的Pre-IPO轮融资后，卫龙的估值一度被炒到600亿元。对于估值大幅缩水，是否会影响到上市后投资者对它的信心，沈萌补充分析认为："卫龙在上市前已经出现业绩增长减速，又对单一产品的依赖度过高，如果不能拿出更好的应对措施，上市前投资者已经表现出的信心不足会延续到上市后。"

上市前业绩下滑

与估值减少一起到来的，还有卫龙上市前罕见的业绩下滑。

在最新一版招股书中，卫龙披露了其2022年上半年的经营情况。更新资料显示，今年上半年，其收入同比减少1.8%至22.6亿元，其中调味面制品、豆制品营收较去年同期出现下滑，只有蔬菜制品收入轻微增长，这也是卫龙近三年半首次出现营收下滑的情况。

数据显示，2018年、2019年、2020年及2021年卫龙的营业收入分别为27.52亿元、33.8亿元、41.2亿元、48亿元，2019年至2021年分别同比增长23%、21.7%、16.5%。并且，卫龙2020年41.2亿元的营收已经超过早已上市的休闲食品企业盐津铺子与来伊份。连续多年营收双位数增长的光环下，让这次卫龙营收下滑变得尤为刺眼。

针对上半年营收的下滑，卫龙给出的原因是受到新冠肺炎疫情对生产及交付产生影响；以及其在上半年对主要产品类别采用新包装、生产工艺、配方或规格进行最新产品升级而作出价格调整，致使客户需要一定时间应对该价格调整，所以销量受到了暂时性的影响。

除此之外，今年上半年卫龙还亏损了2.6亿元，经调整净利润为 4.25 亿元。但亏损并不是由业绩不振带来的，卫龙表示亏损主要是由于投资有关的一次性的以股份为基础的付款所致，毛利的提升抵消了一部分的亏损。

沈萌认为，消费景气不足，以及长期单一营销策略的辣条产品开始出现老化，无法刺激消费意愿影响了卫龙的业绩增长。

事实上，近些年卫龙或许也发现了自己在经营上的问题，卫龙内部也在积极寻找解决办法。从其蔬菜制品以及豆制品的营收比重增长可以看出，卫龙正在平衡经营产品单一的问题。

其中，卫龙蔬菜制品的收入从2019年至今年上半年占收入的比重分别为19.6%、28.3%、34.7%及36.2%，增长较为显著。

但庞大的市场也令对手虎视眈眈。根据弗若斯特沙利文报告，中国休闲食品市场相对分散，按零售额计，2021年前十五大企业的市场总占有率为21.5%。在辣味市场，还有诸多品牌正在抢占市场份额。已经上市的三只松鼠、良品铺子、盐津铺子都有推出辣味产品。据弗若斯特沙利文预计，2021年在辣味休闲食品企业中，卫龙以6.2%的市场份额排在第一。

即将完成上市的卫龙还要思考辣条这门生意的未来，毕竟辣条生意受制于"人"，根据弗若斯特沙利文的数据，卫龙95%的消费者是在35岁以下，55%的消费者是25岁以下的年轻人。就此次上市募资相关事宜与接下来的发展计划等问题，《华夏时报》记者联系了卫龙方面，但截至发稿并未收到回复。

标签： 资本市场 挂牌上市 蔬菜制品