注册制试点、科创板推出、新三板精选层改革、北交所设立...近年来，资本市场重磅政策不断推出，尤其科创板、创业板试点注册制相继落地，标志着我国新股发行制度改革取得了重要阶段性成果。

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随着注册制改革范围的不断扩大，一些市场长期存在的顽疾正一个个迎刃而解。一方面IPO发行速度在加快，另一方面企业排队上市在增加。截至9月9日，A股共计有超过1000家企业在排队等待上市。

截止9月9日，A股共计有超过1000家企业在排队等待上市。其中，沪市主板IPO排队企业共153家，深市主板IPO排队企业共126家，创业板IPO排队企业共369家，科创板IPO排队企业共148家，北交所IPO排队企业共122家，合计共有918家企业处于排队审核上市阶段。此外，还有上会通过108家 ，注册生效48家。

五大原因支持创新高

Ipo排队数量再创新高，原因是多方面的，大概可以分为以下五大原因。

1、上市门槛降低

2019年，注册制改革首次在科创板试行。2020年6月，证监会宣布在深圳创业板实施注册管理办法，科创板、创业板相继试点注册制。

注册制的一个特点就是上市门槛放低，不再强制要求盈利，同时提供多元化的上市标准。无论是科创板还是创业板，均实行更加包容的上市制度，像亏损企业、同股不同权企业，以及红筹企业等，均可以在科创板与创业板挂牌上市。

因此，注册制的实施客观上为更多企业在这两个板块挂牌创造了条件，吸引了大量企业前来挂牌。上市门槛的放低，大大提高了中小企业冲击上市的热情。

在科创板宣布成立半年后，上交所所受理的科创板IPO申请企业数量就达到100家。截止今年6月末，科创板受理企业总数已经突破800家。

2、创新企业融资更方便

2019年以来，除了注册制试点之外，新三板精选层改革和北交所成立也是影响资本市场的重大事件。

2021年9月3日，北京证券交易所注册成立。自此，我国形成了上证主板、深证主板、科创板、创业板和北交所多个市场板块协调发展的格局。北交所同样采用注册制，主要服务创新型的中小企业。

截至9月2日，北交所上市公司达110家，公开发行累计融资超235亿元。

根据全国股转公司近日发布2022年第四批拟调入创新层的挂牌公司（简称拟进层公司）初筛名单，共计42家公司拟调入创新层。本次调层结束后，创新层公司数量将首次超1700家，较北交所设立前增加三成。

截至9月9日，A股科创板IPO排队企业共148家，北交所IPO排队企业共122家，二者合计数量为270家，在排队企业总数（918家）中的比例接近30%。

3、新三板转板激增

近年来，政策层面对新三板的支持力度也在不断提升，科创板、北交所也成为众多三板转板的主阵地。

2021年2月26日，沪深两大交易所公布关于挂牌公司向创业板/科创板转板上市试行办法。在上市条件方面，转板公司申请转板上市，应当在全国股转系统精选层连续挂牌一年以上，且须符合"5项基本+2项新三板特殊"条件要求。

在实际门槛降低和政策支持的双重刺激下，新三板转板热情高涨。据财经网统计，2019年-2020年，新三板成功转板A股上市企业分别达到43家、105家。

根据开源证券最新数据，2021年至今，已过会的原为新三板公司共计177家，其中主板18家，创业板113家，科创板46家），三板公司在IPO公司的整体占比达25.29%。

显然，新三板正成为整个资本市场上不可或缺的一部分。

4、拆分上市成风潮

事实上，注册制的推行不仅刺激了新三板公司的转板热情，同样让A股分拆上市成为资本争相角逐的新机遇。

2019年12月，证监会在新推出的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》中指出，上市公司分拆需满足股票境内上市已满3年、最近3个会计年度连续盈利等七大条件。

据财经网统计，截至9月14日，共有89家A股上市公司筹划分拆子公司至境内交易所上市。其中，已有17家分拆子公司登陆A股，另有5家分拆子公司IPO已提交注册。显然，随着A股上市公司分拆子公司到科创板、创业板上市的潮流渐起，A股拟IPO公司的对外也进一步壮大。

5、借壳明显降温

在科创板、创业板相继实施注册制后，直接IPO的效率得以提高，上市公司借壳热情明显降温。因此，IPO上市成为更多企业的首选，这也造成了壳资源价值的下滑。

数据显示，2019年-2021年，借壳上市公司数量分别为9家、6家和2家。而在2015年，借壳上市公司数量曾达到34家。

资深投行人士王骥跃认为，此前一些公司选择借壳，主要原因是IPO流程太慢，但注册制改革对很多企业来说IPO路径更畅通了，借壳案例自然减少。而且相比之下借壳上市的成本其实远高于IPO。

不难看出，注册制的实施成为借壳降温的主要原因。

三、新股发行回归市场

自注册制落地以来，新股发行一直保持着较快的速度。数据显示，最近三年上市公司数量及募资总额均处于相对高位，尤其是是2021年，上市数量达到524家，募资总额达到5,438亿元，二者均创出历史最高水平。其中，在科创板和创业板上市的新股数量分别为为162只和199只，合计占IPO总数近七成。

2022年1-8月，A股共有254家新上市企业，其募资额合计达4230.81亿元，同比增长23.15%，新股发行依旧保持了较快速度。

在A股短短三十年的历史中，已经出现过10次新股的新股的暂停发行。每当二级市场走势欠佳，新股发行、过度抽血就往往被视为罪魁祸首。

但自注册制实施以来，在IPO融资规模创出新高的同时，A股市场整体运行稳定，并没有出现过去因持续发行新股所引发的市场"扩容失血症"，也没有出现对新股停发的"博弈"。

截至9月9日，在270只上市新股中，102只股票已跌破发行价，占比达37.78%。其中，9月19日至9月23日期间，共有12只新股上市其中7只新股遭遇首日破发，破发比例接近六成。这样造成实际效果就是，新股破发潮的来临，将倒逼IPO定价趋向市场化，部分质地不高的企业将被"劝退"。

在过去IPO发行核准制时代，新股发行市盈率不能超过23倍，给二级市场带来了爆炒空间，同样造成了新股的"不败神话"。

但在注册制下，新股定价由买卖双方共同决定，新股破发本身会不断促使新股定价回归理性。可以预见的是，随着IPO定价更加市场化，质地不高的拟IPO公司融资能力将越来越差，直至被市场所"劝退"。

另一方面，A股退市速度明显加快。据财经网统计，2019年至2021年，退市数量分别为10家、16家、20家。对比来看，2016年-2018年，退市公司数量分别只有1家、5家、5家。

2022年以来，A股共有42家公司触及退市指标，面临强制退市，再次创出A股历史新高。不难看出，2022年是退市新规中财务类退市指标集中显现效率的一年，而建立健全退市制度也将是注册制改革的重要一环。

中国证监会专家顾问董少鹏指出，不具备持续上市条件的公司退出交易所市场，将减少对市场资源、监管资源的低效占用，从而提高全市场的资产质量。将失去竞争力的公司退出市场，将是我国股市制度建设的重大进步。

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