作者：赵明超

在基金经理看来，居民用气顺价机制启动之后，城市燃气类公司的商业模式随之改变。从投资角度看，商业模式改变后，估值体系也将随之改变。居民用气顺价机制推出后，城市燃气类公司的盈利从不确定变为确定，估值毫无疑问会得到提升

(资料图片)

迎来双重利好的城市燃气类公司，受到机构投资者的青睐。据上海证券报记者了解，今年以来，国际天然气价格大幅回落，居民用气顺价机制加速启动，城市燃气类公司盈利有望大幅增加。上市公司半年报密集披露的当下，业绩成为影响市场走势的核心变量，城市燃气类公司后市被机构强力看好。

从城市燃气类公司的盈利模式看，其客户可以分为两类：一是居民；二是工商企业。居民用气由于涉及民生问题，此前价格通常由政府部门确定。国际天然气价格上涨时，由于无法向用户端传导，往往会给城市燃气类公司带来经营压力；工商企业用气根据市场定价，但价格高企会抑制部分需求，只有需求增加才能带来更多收入。

此前，国际天然气价格上涨导致城燃公司成本增加，但由于居民用气价格缺乏传导机制，给城燃公司带来巨大的经营压力。另外，天然气价格高企也抑制了工商企业的部分需求，城燃公司面临双重压力。

目前来看，不管是居民用气还是工商企业用气，上述压力都有望缓解。对于城燃公司来说，迎来了双重利好。

从居民端看，今年以来，政府积极推进天然气上下游价格联动机制，城市天然气终端价格将随气源采购价联动调整。过去一个多月，石家庄、南京、西安等省会城市上调了居民用气价格，兰州、济南等更多城市也将跟进。

以湖北省为例，6月21日，湖北省发展改革委发出关于建立健全天然气上下游价格联动机制的通知。根据该通知，终端销售价格与燃气企业采购价格实行联动，终端销售价格根据采购价格变动进行相应调整。

7月26日，济南市发展和改革委员会在官网发布关于调整居民用管道天然气销售价格的通知，启动居民用天然气价格上下游联动机制。自9月1日起，居民用管道天然气销售价格每立方米上调0.2元。

从工商企业需求端看，受国际天然气供应格局宽松影响，今年以来国际天然气价格大幅下降，城燃公司的成本降低。从需求上看，对价格敏感且高毛利润差的工商企业天然气消费增加，进一步提振城燃公司的盈利能力。

从需求情况看，全国天然气消费增长势头强劲。根据申万宏源研报，今年1至5月，全国天然气表观消费量1627亿立方米，在2022年低基数背景下同比增长5.7%。其中，5月全国天然气表观消费量334.4亿立方米，同比增长12.4%，今年以来首次实现两位数增长。

华南某公募基金经理表示，全国各地加速启动居民用气顺价机制，当上游成本增加时可以调整终端价格，这种市场化改革解决了城燃公司的经营痛点，增强了城燃公司盈利的稳定性，也有助于天然气下游市场的长期良性发展。

在上述基金经理看来，居民用气顺价机制启动之后，城燃公司的商业模式随之改变。从投资角度看，商业模式改变后，估值体系也将随之改变。顺价机制推出后，城燃公司的盈利从不确定变为确定，估值毫无疑问会得到提升。

从工商企业需求端看，气价降低之后，下游需求将增加，会带来更多利润。由于工商企业用气的毛利较高，需求增加对城燃公司盈利能力的改善更为明显。

沪上某私募基金经理表示，城燃公司当前面临气价下行和居民用气顺价机制启动两大利好因素，行业会迎来困境反转，如同此前迎来煤价下行和需求增加的火电行业，在公司盈利大幅增加之后，股价自然会有所表现。

从上市公司的业绩表现看，过去几个月，受益于上游采购成本的下降、居民用气顺价机制的持续优化，部分城燃公司的业绩开始好转。7月15日，贵州燃气发布公告称，预计今年上半年实现净利润1.3亿元至1.55亿元，与上年同期相比，将扭亏为盈。购销差价提升。

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