作者：马嘉悦

近日，明星私募集元资产旗下产品净值大幅波动引发市场关注。第三方平台数据显示，6月最后两周，集元-祥瑞1号私募证券投资基金净值跌幅超过40%。需要注意的是，去年集元资产旗下产品就曾创下60%的最大回撤。

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在多位业内人士看来，净值大起大落的背后，折射的是高仓位、高集中度的投资风格。坚守此类风格的私募管理人须向投资人进行充分的风险提示。从中长期看，基金净值波动过大容易造成"基金赚钱，基民不赚钱"的窘境，私募须不断深化对于绝对收益的认知，为投资人创造稳健回报。

大幅回撤或与重仓AI板块有关

私募排排网最新数据显示，截至6月30日，集元-祥瑞1号私募证券投资基金最新累计净值为1.136元，较6月16日的净值1.907元回撤40.43%。

与此同时，4月28日至6月30日，由任泽松管理的集元烨煜1号私募证券投资基金、集元煜烽1号私募证券投资基金、集元煜烽3号私募证券投资基金和集元煜烽5号私募证券投资基金等产品净值回撤幅度也分别高达41.12%、40.7%、40.55%和39.89%。

集元资产旗下产品净值缘何短期内大幅回撤？结合市场行情和净值走势来看，或与其重仓AI板块有关。

6月上旬，集元资产公开唱多AI板块。集元资产认为："TMT板块短期调整并不动摇我们对于AI板块的坚定信心，一如互联网出现的初期，大家并不太能够迅速理解其对于生产及生活的影响。而本轮调整，也意味着短期资金的逐渐离场，真正考验我们的还是自下而上挖掘出具有核心优势的企业。"

Choice数据显示，截至6月30日，近两周人工智能指数回调超4%，浪潮信息下跌近14%，华工科技、中科曙光等个股跌幅也超过7%。

部分产品净值大起大落

短期来看，集元资产旗下产品净值大幅回撤缘于人工智能板块的调整，但拉长时间来看，与任泽松的投资风格有关。

去年上半年，任泽松管理的代表性产品一度回撤超60%。去年10月31日至11月4日A股和港股市场均出现明显的反弹行情，集元资产旗下代表性产品净值一周便上涨19.7%。今年4月24日至4月28日，任泽松管理的产品净值更是一周上涨26.52%。

除了集元资产，不少私募所管理的产品净值波动也颇为剧烈。比如，东方港湾麒庭一号私募证券投资基金去年12月净值出现猛烈调整，当月前三周产品净值跌幅分别为7.72%、14.54%、15.32%，今年上半年则实现80%的反弹。南土资产旗下某产品今年4月曾一周回撤超17%，今年更是创出近60%的最大回撤。去年正圆投资旗下基金经理戴旅京管理的多只产品回撤超50%，也引发市场关注。

绝对收益是私募安身立命之本

"净值大开大合的背后，折射的是私募管理人高仓位、高集中度的投资风格。在前些年的结构性行情中，很多私募靠这种打法名利双收，但一旦市场风格转向或者出现超预期下跌，这种风格对投资人的伤害是很大的。"沪上某私募研究员坦言。

公开资料显示，截至2022年一季度末，博众精工前十大流通股股东均为南土资产旗下私募证券投资基金，足见其持股风格之"剽悍"。东方港湾麒庭一号私募证券投资基金去年12月前三周产品净值跌幅分别为7.72%、14.54%和15.32%，同期特斯拉的跌幅为8.11%、16.1%和18.03%，也引发了市场对于其重仓特斯拉的猜测。

"公募怕错过，私募怕做错。"沪上某老牌私募人士认为，私募基金最重要的一个价值是为投资人创造绝对收益，而过度激进的投资风格极易造成投资人追涨杀跌，最终无法获取收益甚至承受亏损，因此私募管理人应认真思考绝对收益对于私募的意义。

不过，也有业内人士认为，高仓位、高集中度的投资风格有其存在的价值，前提是管理人向投资人充分揭示风险。

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