作者 | 《财经》记者 唐郡 编辑 | 张威 袁满

在经济金融数据疲软的背景下，降息传递积极信号，如果有财政宽松配合，稳增长政策将更加有效

6月13日晚间，中国人民银行（下称"央行"）宣布下调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜、7天期和1个月期利率分别下调10BP（基点）至2.75%、2.90%和3.25%。同日上午，央行将公开市场操作（OMO）利率下调10BP。

(资料图片)

SLF工具创设于2013年，是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。

"下调SLF利率，是当日上午下调OMO利率后的自然调整。"野村中国撰文称，由于7天期SLF利率是央行利率走廊的上限，其通常等于OMO7天期逆回购利率加100BP，因此会自然与OMO利率同步调整。

短期政策利率调整后，市场普遍期待中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率（LPR）的调整。野村中国表示，MLF利率实际上已成为中国央行政策利率体系中最重要的基准利率，预计接下来央行将于6月15日将MLF利率下调10BP，并于6月20日对LPR进行类似规模的降息。

其中，对于LPR利率调整幅度，市场焦点更多集中在五年期以上LPR上。该利率是房贷利率的定价锚，其下调幅度关系到存量及新增房贷利率水平，也即将影响到居民月供。有观点认为，鉴于当前房地产销售复苏进程有所放缓，叠加居民提前还贷倾向未改善，预计届时LPR将下调15BP。

降息同日，央行公布了5月金融统计数据。多位业内人士表示，5月较为疲软的金融数据凸显了央行降息的必要性。

数据显示，5月社会融资规模（下称"社融"）新增1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，新增规模低于Wind（万得）一致预期的1.99万亿元；人民币贷款新增1.36万亿元，同比少增5418亿元，新增规模低于Wind一致预期的1.45万亿元。

中金公司表示，5月政府债净融资相比去年同期减少5571亿元，解释了社融同比少增中的36%。另一大影响因素是企业部门，如果将企业债与企业贷款、票据融资相加，企业部门净融资相比2022年同期少增1万亿元。

从信贷结构来看，5月居民部门新增贷款3672亿元，同比多增784亿元。其中，短期贷款和中长期贷款分别新增1988亿元和1684亿元，分别同比多增148亿元和637亿元。

企业部门新增贷款8558亿元，同比少增6742亿元。其中，短期贷款增加350亿元，同比少增2292亿元；中长期贷款增加7698亿元，同比多增2147亿元；票据融资同比少增6709亿元。

中泰银行团队认为，居民短期贷款预计由于五一假期消费需求的集中释放而有所增加。而5月地产销售情况和4月相比基本持平，因此预计新增按揭投放保持稳定，再加上提前还款高峰每家平滑政策不一，有的银行由于没有做平滑、早偿集中在一季度，二季度之后早偿边际减弱、新增贷款逐渐覆盖提前还款，因此居民中长期贷款恢复了同比正增。

在企业端，中泰银行团队表示，5月在基建的托底下企业中长期贷款继续多增，随着投放高峰的过去而实体企业的需求尚未承接，中长期贷款同比增幅进一步回落。此外，该团队认为，上年同期数据存在企业短期贷款+票据冲量影响，今年票据融资大幅下降。

"5月信贷、M2（广义货币）以及社融同比增速全面回落，M2与社融增速已经低于去年12月水平。"中金公司评论道。同时，中金公司强调，2022年基数较高只是影响因素之一，"内生需求疲弱、逆周期政策过渡是拖累5月金融数据的重要因素。"

所谓逆周期政策的过渡期，中金公司认为，指的是已经出台的一些逆周期政策暂时没有明确接续。"在经济金融数据疲软的背景下，降息传递积极信号，如果有财政宽松配合，稳增长政策将更加有效。"中金公司称。

实际上，多家机构认为，降息传递出了"稳增长"的积极信号。"降息或只是政策发力的起点，后续一大批组合拳政策正在路上。"光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示。

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