作者：吴琦

今年以来，市场震荡，多数主动权益基金业绩表现不佳，红利策略主题基金防御性凸显。在"中特估"火爆行情催化下，今年以来不少红利策略基金净值不断走高，表现出众。

长远看，多家机构表示，长期资金对市场影响逐渐增大，让更多投资者意识到价值投资的重要性，而分红作为衡量股票价值的重要参照要素，也日益被市场重视，对高股息类资产的偏好上升，红利指数化投资发展空间将更加广阔。

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不过，也有不少红利策略投资的基金业绩不涨反跌，投资者需谨慎风格漂移、跟踪指数的不同带来基金产品业绩的差异。

"中特估"带火红利策略基金

数据显示，今年以来多个红利策略指数不断走高，大幅跑赢大盘指数，如红利低波指数上涨14.82%，红利指数上涨12.27%，5月初上述2只指数年度涨幅一度超过20%。

红利策略相关基金亦有不俗表现。指数基金中，表现最好的红利低波50ETF年内净值上涨17.32%，红利低波ETF基金、红利低波ETF和红利100ETF年内净值涨幅均超15%。主动权益基金中，多只红利主题基金年内净值涨幅超10%。

不过，虽然同为红利策略指数基金，也有几只产品业绩表现一般，甚至出现亏损，但是整体来看，今年前5个月的红利策略基金整体收益较好，跑赢大多数策略主题基金，获得了超越市场平均水平的收益率。

开年以来火爆的"中特估"行情被认为是红利策略基金净值大幅上涨的主要原因。"中特估"行情主线为通信、基建、金融等板块，其中大多数公司为高股息公司，是红利指数的重要成份股。

有机构人士表示，市场大幅震荡行情下，红利策略主题基金凸显其防御性，以中证红利低波全收益指数为例，在2015、2016、2018、2022年市场几次震荡过程中，该指数年度跌幅均小于中证指数，表现出防御能力。拉长周期看，截至5月18日，中证红利低波全收益指数累计表现也远好于中证全指全收益指数同期表现。从各年度收益来看，除2018年之外，中证红利低波全收益指数均取得正收益，年度胜率极高。

红利指数估值仍处历史低位

红利策略因高股息、低波动的特点属于长期资产配置的工具，而红利策略基金适合价值风格的市场行情，可以说是偏防御的策略，在近2年成长板块表现不佳的背景下，优势明显。

此外，从估值角度看，安信基金基金经理张明认为，中证红利指数，去年底PE（市盈率）处于历史后1%的位置，今年虽然涨了一些，但目前PE仅6倍处于历史后14%分位水平，PB（市净率）仅0.7倍处于历史后7%分位水平，依然处于历史后10%左右水平。我们能够发现无论是A股还是港股，都能找到一些行业地位较强，经营风险可控，静态股息率超过6%甚至7%的投资机会，这一部分红利价值型股票的投资机会特别值得把握。

从风格轮换角度，中欧基金基金经理蓝小康认为，价值风格、高股息风格与成长风格存在3至4年一轮换的规律，看好高股息风格表现，高股息主题里面看好石油石化煤炭，港口、码头、铁路，大金融，数字经济等。

"在海外，红利指数是最受投资者青睐的策略指数之一"。博时基金表示，近年来美国红利类ETF的总规模处于稳步上涨中。在国内，随着资管新规实施，刚兑现象逐渐消失，无风险利率处于下行区间，红利策略因高股息、低波动的特点适合作为长期资产配置的工具。未来，随着长期投资、价值投资理念不断深入，境内市场机构投资者占比持续提高，养老投资等增量资金对高股息类资产的偏好上升，红利指数化投资发展空间将更加广阔。

招商基金也指出，近年来，养老金、险资等越来越多的长线资金入市，长期资金对市场的影响逐渐增大，让更多投资者意识到价值投资的重要性。而分红作为衡量股票价值的重要参照要素，也日益被大家重视起来。

红利策略基金受追捧，业绩却分化严重

红利策略基金连续2年跑赢偏股混合型基金指数，其优异表现吸引大量持有人踊跃申购。

截至5月19日，易方达中证红利ETF和招商中证红利ETF2只 ETF产品年内净申购份额均超7亿份，此外，金鹰红利价值、博时中证红利ETF、万家中证红利和华宝红利精选等红利策略主题基金份额在今年均有不同程度增长。

红利策略主题基金新发也受到市场追捧。华泰柏瑞基金5月19日公告，央企红利基金募集成立，募集期间有效认购户数为35908户，净认购金额约为20亿元，在冷清的新基金发行市场中取得该成绩实属不易。据悉，央企红利基金跟踪指数为中证中央企业红利指数，该指数从沪深市场的中央企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，反映中央企业中高股息率证券的整体表现。

值得注意的是，同为红利策略基金，无论是主动型基金还是指数基金，均有不少基金业绩出现亏损，为仅依靠基金名称而投资红利策略主题基金的投资者敲警钟。

具体原因来看，部分标榜为红利策略投资的主动权益基金出现风格漂移现象，其重仓股中出现大量非高股息的公司，显然与其投资于股息率较高、分红稳定的优质上市公司的投资目标相悖。

此外，跟踪不同指数的红利指数基金业绩也有不同，如今年中证红利指数、上证红利指数（也称红利指数）和深证红利指数收益率分别为8.83%、12.27%和-1.59%。

上证红利指数和深证红利指数的成份股分别为上交所和深交所股息率高、分红稳定的公司，中证红利指数的成份股则覆盖了沪深两市中股息率高、分红相对稳定的公司。得益于沪市银行股表现，上证红利指数短期表现好于深证红利指数表现。不过，拉长周期看，上证红利指数和深证红利指数的表现呈现较大反差，如2019年至2021年底，中证红利指数、上证红利指数和深证红利指数三年累计收益率分别为35.79%、12.33%和78.35%，深证红利指数表现最好。不难发现，不同红利指数在不同的周期内收益率差距非常大。

校对：王锦程

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