日前，兴证全球欣越混合型证券投资基金成立，采用券商结算模式的基金（以下简称"券结基金"）又添新成员，这已是3月份以来新成立的第15只券结基金。

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受访专家表示，券商和基金公司可在券结基金的发展中"各取所需"，未来券结基金将会进一步发展，但要注意发挥好其应有的作用，警惕陷入仅为抢占渠道的恶性竞争。

券结基金持续扩容

券商结算模式（以下简称"券结模式"）是一种新的结算业态，是指券商受基金公司委托、担任场内资金结算的对手方，并深度参与基金产品的交易与结算流程。券结模式自2017年底启动试点，后于2019年初由试点转为常规，在2021年进入加速扩张阶段。

Wind资讯数据显示，截至3月19日，今年以来共有38只新成立基金采用券结模式，基金募集规模合计超389亿元，而仅3月份以来就有15只新成立券结基金。目前，券结基金总规模超6147亿元，较2021年底（4402亿元）增长了约四成。

今年以来，也有多只老基金转为券结模式。华夏稳茂增益一年持有混合、创金合信先进装备股票、安信新价值混合、安信鑫安得利混合等多只基金相继发布公告称完成交易结算模式转换，由托管人结算模式改为证券公司交易结算模式。

谈及目前券结基金持续扩容的原因，中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平对《证券日报》记者表示，一方面，2019年监管部门印发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，要求新设公募基金管理人管理的各类产品参与证券交易所交易的，应当委托证券公司办理，同时鼓励老基金公司在新发产品时采用新交易模式，这对采用券结模式有一定的推动作用；另一方面，券商业务转型取得的长足进步，也使得券结模式对公募基金的吸引力有所提升。

"券结模式有其自身优势。"上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平则对《证券日报》记者表示，券商在交易结算风控上具备一定优势，可以提高基金资金交易结算的安全性，有利于防范交易风险。另外，通过券结模式，基金公司更容易和券商进行深度合作，券商有动力借助自身渠道资源提升基金存续规模。

某基金从业人士表示，"随着券商在基金代销业务中的快速发展，券商的力量已不容小觑。对于基金公司来说，券结基金成为必须做的业务，而目前头部券商也纷纷开始主动布局券结基金，倒逼基金公司拿出优秀的公募基金经理去合作，否则券商可能不会重视非券结模式的基金产品。此外，基金公司和券商合作的一大痛点就是保有量的问题，券商的营销人员为了完成任务可能频繁‘倒量’导致保有量不高，券结模式很好地解决了这个问题。"

促进券商财富管理转型

券结模式下，基金公司和券商不断深化合作，也使其可以各自发挥自身优势形成良性循环，为双方的发展"添砖加瓦"。

"对券商来说，可以进一步推动券商财富管理转型。"孙桂平表示，公募产品是重要的财富管理工具，当前基金代销市场中券商代销规模的市占率快速提升，券商可以针对自身客户需求，联合基金公司推出券结模式的定制化基金，提升客户服务能力。而且，券商代销自身托管的券结基金，除了代销收入外，还可以获得托管费收入和更多的交易佣金收入，从而优化券商收入结构。

据中金量化及ESG团队统计，截至2022年中报，已有59家券商参与券结业务，相较2020年底增幅达78.8%；券结佣金总计达5.7亿元，占全部佣金的6.1%。

"对基金公司而言，基金公司可以在银行结算模式与券结模式的竞争中，坐收降低业务成本、获得优质服务的红利。"杨海平进一步表示。

孙桂平则认为，券结模式能有效拓展基金公司产品销售渠道，尤其是一些在银行代销渠道较难获得青睐的基金产品，采用券结模式，通过与券商在基金交易、托管、结算和研究支持等多方面的深度绑定，借助券商的渠道资源，来推动新产品发行和持续营销。

不过受访专家也提醒，在券结基金的发展过程中，参与者也面临着一些考验和挑战。杨海平表示，目前在银行结算与券商结算两种模式竞争格局下，券商要撼动银行的传统优势并不容易，可能还需要在销售渠道的建设、结算效率的提升方面加大投入，而即使敢于投入，也只有头部券商才能在存量市场上与银行分庭抗礼。

孙桂平也认为，"基金公司选择券结模式更多的是看重券商的产品代销能力和综合服务能力，这对综合实力较弱的中小券商来说挑战更大。"

谈及券结基金未来的发展，上述基金从业人士表示，"未来采用券结模式可能会成为一种趋势。"目前券商系基金机构数量在所有公募基金机构数量中占比达四成以上，这些券商系基金机构有更大的倾向去选择券结模式；而个人系、信托系等基金机构也将会积极拓展，布局券商渠道。

"不过要让券结模式发挥其应有的作用，而不仅仅是用来抢占渠道，进而引发恶性竞争，导致‘唯券结论’的泛滥。"他进一步表示。

孙桂平则表示，虽然券结模式基金规模增长很快，但占整个公募基金的比例仍然偏低，且主要集中在权益比重较高的基金产品中。一些更偏重银行代销渠道的基金公司，或者更擅长固收领域投资的基金公司参与券结基金的积极性相对不高。

国金证券则认为，随着券商财富管理业务加速转型，资本市场进一步深入发展，券商作为基金代销渠道，其重要性将会与日俱增。券结产品作为基金公司与券商深度合作的抓手，未来也必将蓬勃发展。同时由于券商突出的投研能力，作为深度合作的券结产品也将是券商与基金公司强强联合的精选标的，在券结基金凸显业绩优势及品牌影响力后，券结产品将迎来广阔的发展空间。

本报记者 吴 珊 见习记者 方凌晨

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