开动光伏"印钞机"的硅料企业，在一次次涨价浪潮中刷新着自己的业绩高光时刻。

前三季度，硅料"老大"通威股份实现净利润217.3亿元，单季盈利在92亿元以上，超过其去年全年净利润82亿元。若按照此趋势，其全年净利润有望实现300亿元。

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这一成绩是什么概念？数据统计，2021年沪深两市逾4000家上市公司中，仅24家利润在300亿元以上。毫无疑问，硅料已跻身最赚钱的行业之一。

硅料环节攫取超额利润之际，头部企业也将视线看向A股阵营。目前，大全能源已登陆科创板，老牌硅料企业新特能源冲刺上交所主板，凭借颗粒硅重夺市场关注的保利协鑫能源，也于10月13日宣布，董事会已批准发行A股的初步提议。若上市进程顺利，国内硅料出货量前四的企业将齐聚A股。

不过，业内亦有担忧声音出现。作为光伏产业最重的资产，硅料本质上属于化工行业，具有周期性波动的特征，价格曾经历过几轮过山车行情，最终沉淀形成现有的市场格局。

近期，硅料价格跌破30万元/吨的大关，加之与其关系密切的硅片企业主动降价，硅料价格松动初现端倪。

"硅焦虑"助推价格暴涨

硅料即多晶硅，由工业硅提纯制成，根据纯度可以分为冶金级、太阳能级和电子级，前者终端应用涉及建筑、纺织和航空航天等应用领域，有"工业味精"之称；后两者分别应用于光伏硅片和半导体硅片的生产。

图片来源：新特能源招股书

其中，光伏硅料是光伏产业链上游最重要的原材料，是典型的重资产行业，每条产线前期投资在8亿元至10亿元/万吨。为保障成本优势，头部企业扩产幅度动辄从5万吨起跳，想要入门至少需有数十亿的资金储备。

除了资金壁垒，硅料的扩产周期较长，在18个月左右，且需要3到6个月的爬产周期。硅片、电池环节扩产周期为6-9个月，组件则只需要3-6个月。

因需求周期、扩产步速不同，下游企业"等米下锅"，使不少光伏企业患上了"硅焦虑"，动辄百亿元的长单合同，成为硅料涨价的"推手"。

据硅业分会数据显示，2021和2022年整个市场90%的硅料被长单锁定，仅剩10%的散单以竞价成交。

"复盘多晶硅三轮涨价周期，后两轮中长协单都起到推波助澜作用。"国金证券认为，近两年上下游签订的绝大多数都是锁量不锁价的长单，大量被锁定的硅料导致可以在现货市场交易的供给变少，在市场一致预期硅料紧缺且需求向好的情况下， 现货价格更容易被进一步推高。

2021年2月起，已经从6万/吨涨至8万元/吨的硅料，再度坐上涨价快车。当年11月最高攀至27万元/吨，一年内暴涨340%，让下游组件企业叫苦不迭。

面对在年末趋于"冷静"的硅料价格，今年年初，中信建投曾对硅料价格的走势做出预测：2022年硅料全年价格中枢在18-20万元/吨，四季度硅料含税均价将滑落至17万元/吨左右。业内也普遍认同，2022年四季度硅料价格有望下降的观点。

近日，更是有自媒体号称，硅料价格已经跌至25万，但是财经网从龙头企业了解的的信息是，目前硅料价格依然处在高位，但是缺乏交易量，处在一种"无量无价"状态。

头部企业齐聚A股

纵观硅料产业过往，曾发生过多轮"洗牌"。2005年起，受欧美国家补贴政策刺激，海外光伏装机需求爆发式增长，硅料供给出现较大缺口。2007年，包括通威股份在内的企业投身硅料行业掘金。最疯狂的时候，原本只有28美元/公斤的多晶硅疯涨到500美元/公斤。

好景不长，随着欧盟降低对新能源补贴力度，光伏市场绚丽的泡沫瞬间被戳破。2009年硅料价格一路跳水，被列为产能过剩行业。通威股份不得不将刚刚装入上市公司的四川永祥剥离，将重心回归饲料业务。

但有的公司却没有这么幸运。昔日光伏龙头无锡尚德，在2006年硅料价格暴涨之际曾与美国MEMC公司签署十年采购长单，合同约定的采购价格为80美元/吨。但2011年硅料价格已大跌至35美元/公斤。尚德电力不得不终止合同，并为此赔付2.12亿美元，为其后续的破产重整埋下伏笔。

到了2013年上半年，亏损严重的中小厂商陆续推出竞争，全国在产多晶硅的企业仅有8家。其中，协鑫旗下的江苏中能产量2.2万吨，约占全国的71%。通威股份自此发力，启动技改优化生产线，2015年公司产能由4000吨增至1.5万吨，跻身国内前三。

随着新建项目的落成，国内多晶硅市场格局基本形成，通威股份、协鑫科技、大全能源、东方希望、新特能源五家企业约占全国90%左右的产能。

图片来源：东吴证券研报

从上市情况来看，硅料企业的选择各有不同。通威股份是最早登陆A股的企业，市值超2100亿元；大全新能源曾于2010年在纽交所挂牌，其主要业务子公司大全能源于去年7月登陆科创板；新特能源和协鑫科技均在港股上市，分别计划登陆上交所主板和科创板，实现"A+H"。东方希望暂无上市计划。

头部硅料企业相继回归A股，主要原因是港股及海外资本市场估值偏低、融资能力不足，同时国内政策对于新能源的扶持力度不断加大。

率先"回A"的大全能源给出很好的范例。去年7月，大全能源IPO募资64.47亿元，超募近15亿元，总市值突破1000亿元。时隔不到一年再启动110亿元定增，用于扩建10万吨硅料产能。

迎业绩高光时刻

硅料持续紧平衡及行业高景气度，为头部厂商"回A"增添更多底气。

目前计划登陆上交所的新特能源，是特变电工的控股子公司，后者直接持有其64.43%股份。公司主要从事高纯多晶硅的研发、生产和销售，2011年收购新疆新能源股份有限公司后，主营业务新增风能、光伏电站的建设和运营。

2019年-2021年，新特能源分别实现营业收入94.73亿元、141.82亿元、225.23亿元；2020年、2021年营收增幅分别为49.71%、58.81%；归母净利润4.1亿元、6.35亿元、49.55亿元。2021年净利润同比大增近7倍。

据招股书显示，2021年该公司硅料销售额大幅提升158.12%至112.23亿元，主要原因是销售单价从2020年的5.82万元/吨提升至15.03万元/吨。

2022年硅料价格维持在20万元/吨以上，为其业绩增长再添动力。上半年，新特能源实现营收145.76亿元，同比增长87.8%，净利润56.17亿元，同比增长357.37%。

报告期内，公司综合毛利率约57.14%，较去年同期提升25.30个百分点。其中硅料业务毛利68.34亿元，毛利率约65.96%，提升21.71个百分点。电站建设业务毛利约6.02亿元，毛利率约24.47%，提升13.74个百分点。

同时，硅料产能通过技改已达10万吨/年，其内蒙古10万吨多晶硅扩建项目预计将于4季度投产，预计年末产能可达20万吨/年。加上此次IPO计划投建的20万吨产能，公司规划硅料产能将达到40万吨/年。

协鑫科技也借助本轮硅料的涨价业绩"翻身"。

2020-2022年上半年，协鑫科技分别实现营收149.07亿元、201.65亿元、156.86亿元；净利润-56.68亿元、50.84亿元、69.09亿元。

与市面上普遍采取改良西门子法生产硅料的企业相比，协鑫科技重金押注颗粒硅。上半年共生产1.12万吨颗粒硅，预计至2022年底，其颗粒硅总产能将达26万吨。

此外，协鑫科技与近期在内蒙古呼和浩特和乌海的两大10万吨级颗粒硅项目相继举行开工仪式。加上此前协鑫科技布局在江苏徐州6万吨项目、乐山10万吨项目已顺利投产，协鑫科技运营及在建总规划产能达70万吨/年。

从签署长单情况来看，两家企业目前均有千亿级长单，合同期限在4年到8年之间。

经财经网不完全统计，2020年9月起，新特能源先后与晶澳科技、隆基绿能、上机数控、高景太阳能、双良节能签署锁量不锁价的硅料销售合同，共计77.09万吨。

今年7月份以来，新特能源接连拿下3笔长单，分别与双良节能、晶科能源达成合作，订单数量合计68.79万吨。若按照合同签署期的硅料价格测算，涉及金额达1942.53亿元。

而自去年以来协鑫科技也已拿到双良节能、隆基股份、中环股份、晶澳科技、上机数控等多家头部光伏企业的数个百亿级硅料采购长单，在手订单超80万吨。

价格拐点已至？

"作为光伏产业链的上游，多晶硅在最近两年迎来了利润大爆发。业内预计到2025年底，中国多晶硅产能为300万吨/年，若包括海外供应，共计可以满足全球1000GW左右的装机量需求。"中国文化管理协会乡村振兴建设委员会副秘书长、新能源产业发展研究人士袁帅对财经网表示。

他预计，2025年和2030年全球光伏装机需求将达到400GW和1000GW，折算成多品硅需求量将达到130万吨和300万吨，即从2021年底的52万吨/年产能到200万吨/年以上，须有150万吨/年产能增量实现新建或扩产，产业有着相当可观的增量前景。

近年来，硅料的赚钱效应吸引着众多玩家跨界"淘金"，百亿级项目频现。

有自上而下进行扩张的合盛硅业，从硅片、组件环节向上延伸的企业，如天合光能、中来股份、东方日升、上机数控、润阳股份；从光伏玻璃等辅材介入的企业，如信义光能、南玻A；以及跨界企业，如宝丰、江苏阳光。

随着新老势力纷纷加码，新增规划产能有超出预期的迹象。据中国有色金属工业协会硅业分会常务副会长林如海此前介绍，根据各多晶硅在产和新建企业规划产能统计，预计到2025年底，中国多晶硅产能将超过500万吨/年。这一数据已远超此前预测。

可以预想的是，伴随新增产能的释放，硅料价格有望进入下行通道。另外，监管层面也在着力推动硅料价格回归理性。

继今年8月份工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》后，三部门于10月初集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，引导相关单位加强自律自查和规范管理。

尽管硅料价格回落已经为大概率事件，但业内对于拐点何时出现仍存在分歧。

彭博新能源财经光伏分析师江亚俐认为，硅料价格天花板很难说，在现在的供应形势下，能往下传导就可能一直上涨。

"上游硅料价格上涨什么时候是个头？实际上我们觉得这个头已经到了，价格下跌已经开始发生。"中信建投万炜认为，今年底和明年初，会有大量的新的硅料的产能投放出来，上游硅料的供给紧张情况会得到缓解。

近期，硅料价格已出现"松动"。据PV infolink 12月1日数据，多晶硅致密料均价为295元/kg，降幅2.3%。

另一方面，头部企业的新动作似乎也向外界释放着某种信号。

继以1.942元/W的最低投标单价，成为华润电力公示第五批3GW光伏组件第一候选人后，9月22日，通威股份宣布将于江苏盐城投资40亿元建设25GW组件产能，正式入局光伏组件。

谈及通威股份进军组件的事项，一位光伏产业人士曾对财经网分析称，硅料曾长期处于不赚钱的状态，如果后续硅料产能饱和，可以自用硅料做电池片、组件，进而保障其硅料的利润。

或从侧面反映出，硅料将在未来出现过剩。而这种"你中有我、我中有你"的垂直一体化格局，能够在一定程度上平滑各环节利润，将成为光伏行业的主流趋势。

李璐/文

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