作者 | 《财经》特约作者 刘昕 编辑 | 王博

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暂停偿还海外债务，伤害的是债券投资人的利益，项目烂尾了，伤害的是老百姓的利益

全行业流动性危机之下，偿债还是保交楼？旭辉（00884.HK）选择了后者。11月1日，旭辉在官网发布公告称，暂停支付境外债本息，成为第一家公开海外债违约的示范性民营房企。

旭辉表示，对于今年10月内有还款义务的境外债务，公司无法与债权人达成既能补救延迟还款问题、又能维护公司及利益相关者的协议，因此，中止了与境外所有债权人的相关讨论。为确保公平对待所有境外债权人，集团已暂停支付境外融资安排项下所有应付的本金和利息。

公告中，旭辉披露了截至目前的境外债务情况：境外债务总额约68.5亿美元，暂停支付的款项约4.14亿美元。旭辉表示，今年以来，公司已向境外债权人支付本金和利息约15亿美元，但同期仅筹得约5亿美元的新增境外融资。另外，集团部分融资因评级下调触发提前兑付条款，也导致境外兑付压力短期内剧增。

旭辉称，进行境外债务全面解决方案，是旭辉在保预售房交付、保企业正常经营的大目标下，应对流动性极度受限，做出的安排。

对于此次旭辉处置境外债务的方式，一位证券从业人士表示，旭辉未按照募集说明书的约定付息或者还本，已构成实质违约。对于还未到期的境外债务，旭辉选择"一视同仁"，全部暂停支付本金和利息，是相对合理的。因为如果之前的到期利息没有付，反而付了后面的利息，有悖公平原则。

一位旭辉前员工对《财经》记者表示，暂停还债会让旭辉新增境外融资更困难。在境内，信托机构这样的债主可能会让公司提前还款，各地政府对旭辉项目资金的监管会更严格。另外，违约事件传导到销售端，会让消费者对旭辉的楼盘丧失信心，导致销售额进一步下滑。

上述证券从业人士认为，旭辉面临的是两难抉择。暂停偿还海外债务，伤害的是债券投资人的利益，但如果项目烂尾了，伤害的是老百姓的利益。旭辉选择暂停还款，是无奈且必要之举。

据悉，今年1月至10月，旭辉已交付了近5.8万套房屋。

目前，旭辉已聘请海通国际证券有限公司担任财务顾问，年利达律师事务所担任法律顾问，协助旭辉与境外债权人进行透明对话。另外，旭辉表示已与多家贷款银行接洽，邀请其参与成立协调委员会，并且欢迎债券持有人成立债券持有人小组，寻求可解决现有困难的方案。

公告显示，旭辉还在积极探索资产处置等方案，然而在不利的市场条件下，这些方案耗时且难以实现，目前并无实质进展。

上述旭辉前员工表示，旭辉待处置的资产主要分布在内地和中国香港（下称"香港"）。香港主要是写字楼等办公物业，数量不多，加上目前香港投资环境不佳，资产处置较难。内地的主要是2021年上半年在二线城市大规模拿到的土地，由于去年下半年房地产市场开始下行，土地转让也不容易。

他还透露，为缓解现金流压力，旭辉近一年还采取了区域事业部合并、裁员、楼盘降价促销等措施。例如，旭辉在高峰时期有16个事业部，现在合并为10个左右。但这些措施收效甚微。因为一般货值为10亿的项目中，管理费用（包括人员工资、办公费用、行政费用等）的占比大约在1%-2%，砍掉这部分也省不了多少钱。另外，销售回款方面，旭辉的土地储备弱二线城市居多，受市场影响，这些地方的房屋即使降价也不好卖，整体资金回收较慢。

旭辉之所以陷入保交楼、偿还债务两难困境，与房地产市场整体低迷、预售资金监管趋紧、房企融资难等因素有关。（财经十一人《旭辉为何也缺钱？》）

根据克而瑞研究中心数据，今年1月至10月，旭辉的权益销售金额为668.9亿元，去年同期这一数字为1234.6亿元，今年近乎腰斩。

11月1日，受负面消息影响，旭辉股票盘中最大跌幅27.88%，收盘价0.39港元/股，较上一交易日下跌25 %，目前旭辉市值36.8亿港元。

今天，旭辉董事长林中在朋友圈写道，蹲下来、活下去、站起来。蹲下意味着我们拒绝躺平，蹲下意味着重心更稳，蹲下意味着为了来日更好的站起来。以时间换空间最终全面解决债务问题，最大程度保障客户、员工、债权人在内的所有利益相关方的权益。

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