本报记者 刘琪

为维护银行体系流动性合理充裕，9月5日，中国人民银行（下称"央行"）以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率维持2%不变。鉴于当日有20亿元逆回购到期，故央行公开市场实现零回笼零投放。从本周来看，周二至周五（9月6日至9月9日）每日还将分别有20亿元逆回购到期。

6月中下旬以来，央行逆回购操作一改以往以100亿元为主的固定量投放模式，操作量频繁发生变化。不过自7月27日以来至今，央行每日逆回购操作量稳定保持在20亿元。

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谈及央行开展低量逆回购操作，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受《证券日报》记者采访时表示，央行是根据资金面情况进行灵活操作。一方面，7月份以来市场流动性略偏宽松；另一方面，向市场释放出央行将继续保持流动性合理充裕的信号。

全国银行间同业拆借中心数据显示，9月5日，隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）下行14.2个基点报1.033%，7天Shibor下行10.1个基点报1.409%，14天Shibor下行5.6个基点报1.372%，均处于较低水平。此外，截至9月5日17时，DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）加权平均利率为1.3501%，远低于当前7天期逆回购利率。

从9月份的流动性扰动因素来看，中国银行研究院高级研究员王有鑫对《证券日报》记者表示，9月份一般是财政支出大月，财政存款可能下降，将为流动性提供一定支撑。但另一方面，流动性面临的压力同样较大，临近季末，银行监管考核压力增大，流动性需求增多。9月份将有6000亿元中期借贷便利（MLF）到期，美欧等发达经济体央行均可能在9月份大幅加息，新兴市场金融波动将持续并蔓延，在避险情绪影响下，我国跨境资本流动和国内流动性也将面临一定压力。

"整体来看，9月份流动性面临的不确定因素要多于8月份。"王有鑫认为，目前从流动性供需格局来看，流动性供给相对充裕，在流动性需求偏弱和利率中枢不断下移背景下，央行逆回购操作规模降至20亿元已经可以发挥稳定市场流动性的作用。

8月15日，央行调降逆回购、MLF利率10个基点。对于年内两者利率是否还有进一步下调的可能，接受采访的专家普遍认为可能性较低。

"8月份央行调降OMO（公开市场操作利率）、MLF利率，LPR报价也随之下行。"中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时认为，在这一政策刺激下，9月份不会继续"降息"。换言之，"降息"工具进入了"冷却期"。然而，货币政策依然面临着稳增长和防风险的双重压力，在当前背景下，结构性货币政策工具仍有较大的落实空间，或将成为最优选择。

明明进一步表示，一方面，国内经济下行压力仍存，稳增长任务重大，信用渠道有待疏通，需要货币政策予以支持；另一方面，海外政策溢出风险仍存，汇率和资本外流压力制约了我国货币政策空间。综合来看，目前货币政策工具的选择既要珍惜总量性政策的空间，又要加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度。

周茂华认为，从目前内外形势来看，央行短期进一步下调利率的可能性偏低。当前，国内财政、货币等政策持续发力，实体融资逐步恢复。从目前市场利率看，流动性边际收敛，但整体仍偏宽松，预计央行短期将继续维持低量操作。

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