昨日，央行将MLF、7天逆回购两大政策利率同步下调10BP，分别降至2.75%、2.0%。市场认为这或为本月LPR报价下调打开空间，考虑到当前银行负债端压力较小，7月社融数据显示出宽信用渠道仍需疏通，部分机构认为8月5年期LPR报价或将下调。

银行成本降低，或有主动下调动力

(资料图)

2019年，央行大幅改革LPR报价机制，将LPR与MLF利率相挂钩，采取"MLF+基点"的新机制，将报价主体由原来的10家扩大到18家，并大力推动 LPR 在银行贷款定价中的运用。此后，逐渐形成"银行间市场资金利率——7天逆回购、MLF利率——1Y、5Y LPR"的传导机制。

华泰证券指出，分析LPR能否下调，除了看MLF利率，还要看银行成本端和贷款需求端。

从银行负债端成本来看，截至8月15日，1年期同业存单发行利率已至1.90%附近，较年初大幅走低。

同时，结构性存款规模及收益率也在走低。2022年6月末，中资全国性银行结构性存款余额为5.56万亿元，环比下降4.85%，同比下降7.99%，创今年最低水平，结构性存款收益率也持续走低，7月的平均预期最高收益率为3.49%，环比下降9bps，较最高点下降148bps。

中信证券表示，目前银行负债端压力较小，成本仍有压降空间。下半年货币政策继续稳字当头，存款利率或进一步下行；且后续同业存单净融资压力较低，发行需求较小，叠加目前较为宽松的资金面，存单利率或仍将处于低位。

华泰证券进一步指出，今年以来的结构性工具加码，降低银行拨备等，都起到一定的降成本效果。而贷款需求方面，居民中长期贷款增长乏力，7月地产销售还在深度负区间，信贷供给大于需求，存款成本继续下行，银行可能也有主动下调LPR的动力。

市场普遍预期5年期LPR或会下调

8月12日，央行发布7月金融数据。新增社融7561亿元，预期13883亿元，前值5.17万亿元。社融存量同比增长10.7%，前值10.8%。新增人民币贷款6790亿元，预期11486亿元，前值2.81万亿元。M1同比增长6.7%，前值5.8%。M2同比增长12.0%，预期11.6%，前值11.4%（预期值来源于Wind）。

7月社融信贷数据或指向宽信用受阻，下调LPR可以有效降低实体经济融资成本，实现信贷刺激，促进实体经济平稳健康发展。

不同机构对LPR下调空间有不同看法。光大证券(601788)表示，8月5年期以上LPR的下行幅度或在10bp以上，同时资金利率有望维持低位。

中信证券同样表示，LPR在降息后非对称下调的可能性较大，预计本月5年期LPR至少下调10bp。

华泰证券认为，5年期LPR仍有调整空间。截至目前5年期LPR共下调5次，累计下调40bp，而1年期共下调6次，累计下调55bp。

申万宏源则表示， 1Y LPR作为政策利率曲线中连接银行间短端和贷款市场长端的中枢报价，长期以来与MLF、7天逆回购利率保持稳定利差，同时存款利率自律机制市场化改革也将1Y LPR纳入定价模型，8月1Y LPR随同MLF、7天逆回购利率同幅度下调是较为合理的选项，并且也有利于商业银行稳定负债端成本。

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