和讯基金 吴雨其

2022年开年以来，市场大幅震荡波的，基金全行业有所降温，作为机构投资者"风向标"的ETF表现也不如往日。一方面表现在新发基金上，年内新发行的ETF基金数量下降；另一方面其产品收益也不如人意。

业内人士认为，ETF在认购端的降温或受市场环境、产品数量、业绩表现等多方面因素影响，随着同一赛道ETF数量的增加以及产品线更全面铺开，未来公募在ETF领域的较量将更加激烈。

年内ETF规模和新发"双降"

目前，国内ETF市场规模已达到万亿，投资者的关注度也在不断提升，投资者积极通过ETF工具实现自己的财富管理。2021年是ETF基金的爆发年，去年全年共有256只股票型ETF发行，超过2012~2019年发行数量的总和。

今年4月10日，深交所发布了2021年ETF行业发展年度报告。数据显示，截至2021年12月底，境内市场共629只ETF产品上市交易，资产规模达14046.32亿元，全年ETF发行数量和规模均创新高。

但笔者注意到，由于今年缺乏赚钱效应，年内ETF规模和发行数量皆呈下降趋势。

根据Wind数据统计发现，今年以来截至4月21日，ETF份额虽然有所增加，但总规模却呈现出下降态势，目前总规模已降至13839.53亿元；日均成交额为818.39亿元，下降102.25亿元，降幅为11.11%。

新发基金方面，今年以来ETF基金发行份额与平均募集份额同比出现断崖式跳水。Wind数据显示，以基金成立日来计算，截至4月21日，ETF基金发行总份额为130.15亿份，平均募集份额为3.10亿份，相较于去年同期的567.96亿份、7.47亿份，同比降幅分别高达77.08%和58.50%。以发行数量上看，年内仅发行了42只ETF新基金，较去年同期的76只减少了44.74%。

多位公募人士告诉笔者，由于A股指数大幅震荡，赚钱效应在持续下降，年内新成立的ETF产品数量和规模有所减少。但从长期投资的视角来看，投资机会还是比较明显的。

一位沪上公募基金人士表示，由于A股市场大幅震荡的原因，整体的公募市场降温，同样的，这对年内新成立的ETF产品有较大冲击，在发行数量和规模方面均不及去年同期水平，同时，由于主流宽基和行业主题指数布局较多，基金管理人对于新发产品方面的布局的态度会更加谨慎。

另一位行业内投资人士表示，首先今年受制于市场环境的影响，风格切换频繁，新基金的发行节奏及规模相较于去年有所降温。而ETF的投资群体为专业投资者居多，对于目前市场持偏谨慎态度，导致销售难度加大。其次，新发基金出现同质化情况，在当前宽基指数赛道已经拥挤的情况下，目前市场上符合监管要求的优质的非宽基行业主题指数成为基金公司布局的重点，而追踪相同行业主题指数的首只ETF具有明显的先发优势，产品扎堆募集，导致某一热门细分赛道的产品发行竞争压力加大，互相形成"挤兑"效应，摊薄了发行份额。

多只ETF产品面临清盘

2021年是ETF大年，许多中小型基金公司意欲通过大力发展ETF，在与其他大中型基金公司的竞争中实现弯道超车。但理想很丰满，现实很骨感踊跃发新产品的背后，是同质化问题的突显。由于缺乏核心竞争力，多家中小型基金公司的ETF产品逐渐成为"弃子"，清盘或是其难逃的宿命。Wind数据显示，2021年以来至今，29只ETF产品已宣告清盘。

截至4月21日，年内现有的653只A股ETF产品（非货币）中，295只规模不足2亿元，占比45.18%。其中，92只规模不足5000万元，面临清盘危机。其中，最"迷你"的基金为嘉实中关村A股ETF，规模仅为435万元。

具体来看，该基金成立于2017年6月7日，选取的标的指数较为小众。从历史规模来看，彼时，该基金成立时规模超过3亿元。但仅仅过去半年，直到2017年年底，嘉实中关村A股ETF的规模呈现断崖式下降，已降至2818万元，而后从2020年11月起，该基金的规模就已沦为百万级别。

从业绩来看，嘉实中关村A股ETF表现平平，截至4月21日，今年以来该基金的收益率为-20.82%，拉长周期来看，成立以来，该基金的收益率同样告负，为-18.31%。

"虽然迷你产品的运作比较难，但产品的布局运作是一项严肃的工作。"华南某大型公募基金市场人士如是表示。并指出，如果想要改变迷你的现状，应对日趋激烈的同质化竞争。需要投入更多的资源，包括但不限于做市资源、宣传资源、客户资源等，培育产品进入良性发展轨道。

一家小型公募基金向笔者表示，不少中小型基金公司曾把ETF作为战略任务，其余未入场的公司也跃跃欲试，想通过ETF产品建立自身竞争力，但知易行难，实际操作中与计划出入较大，许多面临清盘的迷你产品，与大型基金公司相比并没有竞争力和增长点，加之ETF产品需投入的资源很大，在其他资源上也不具优势，很难把产品规模做大。

另外，在新发的ETF产品中，有部分产品也面临"卖不动"的现状，今年以来，仅仅过去4个多月，就已经有3只ETF募集失败，达到2020年与2021年两年总和。

收益率分化较大 首尾相差超过70%

基金业绩方面，ETF产品的收益率较为分化。

Wind统计显示，截至4月21日，全市场653只ETF基金（非货币）年内收益首尾相差了65.55%，年内收益率超过10%的ETF基金有5只。具体来看，华夏饲料豆粕期货ETF以31.74%的年内收益夺得榜首，其次是建信易盛郑商所能源化工期货ETF，以20.08%的涨幅其次；大宗商品主题相关的ETF在年内领跑市场，房地产主题行业ETF紧随其后。而排名最后的银华中证虚拟现实主题ETF收益率为-38.59%。

ETF涨幅榜TOP10 数据来源：wind

ETF跌幅榜TOP10 数据来源：wind

即便ETF产品整体业绩出现分化，市场人士仍然对未来ETF产品有着较积极的态度。

华夏基金鲁亚运表示，一方面，ETF基金是资产配置的重要组成部分，即使是在市场震荡或者下跌行情下，ETF作为工具性产品，仍存在较明显的"越跌越买"现象。另一方面，从投资角度来看，随着部分板块估值走低，投资者对于这些ETF的布局意愿也在逐渐升温。若参照海外指数基金绝对规模和相对占比来看，国内指数基金仍有较大发展空间。

各机构后市态度：稳增长仍为主线

业内普遍认为，未来，成长的投资机会要观望市场真正企稳之后的表现，"稳增长"依然是贯穿全年的主题。

从宏观层面看，多部门持续释放积极信号。招商证券(600999)策略研究团队表示，从中央经济工作会议，到两会政府工作报告，以及历次国常会，稳增长的政策主基调逐渐明朗并不断强化。受疫情的影响，一季度经济数据可能有压力，政策加码支持稳增长的必要性和紧迫性进一步提升，未来随着疫情缓解，稳增长政策持续发力，有望扭转市场的悲观预期。

中金策略团队认为，近期市场延续磨底状态，结合海外流动性收紧和美债利率上升的影响，稳增长政策有望继续发力，当前低估值的稳增长领域仍有阶段性的相对配置价值。未来随着海外供应风险逐步缓解、流动性收紧兑现以及国内增长预期逐渐企稳，景气度较高的成长风格可能将逐步迎来转机。

华夏基金鲁亚运分析，开年以来市场整体出现较大幅度调整，市场波动加大，而宽基指数产品、部分相对抗跌行业ETF净流入靠前，反映出市场风险偏好的变化，在股市出现明显的企稳信号之前，无论是逢跌布局，还是长期配置，可能更倾向波动较小的指数来作为底仓选择。

博时基金表示，二季度市场流动性环境较为确定，权益行情有望延续磨底状态；固收资产对宽货币更加敏感，有望出现小级别上行机会。博时基金建议二季度积极关注低估值的能源通胀链，包括石油、石化、煤炭和绿电等；另一方面，成长板块中，建议关注调整较深、拥挤度压力释放较为充分且景气依然向好的新能源链，包括光伏和风电。

汇丰晋信基金认为，市场正在从此前的结构性为主的机会向更多主题扩散。未来看好三条投资线索：一是成长赛道股；二是部分有望迎来困境反转的行业，包括计算机、通信、食品饮料、养殖等；三是稳增长链条的低估值企业。

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